Gilt

Les gilts, abréviation de gilt-edged securities, soit littéralement « valeurs mobilières dorées sur tranche », sont les emprunts d'État émis par le Royaume-Uni. L'appellation vient du papier, effectivement doré sur la tranche, qu'utilisait anciennement le Trésor britannique pour l'impression desdits emprunts. "Gilt-edged" est ainsi devenu, en anglais courant, l'équivalent de l'expression française "placement de père de famille" : sûr, mais d'un faible rapport. Le Trésor britannique ne dispose plus des notes maximales des Agences de notation. Depuis 1998, les gilts sont émis et gérés par une agence de la dette, le Debt Management Office (DMO). Cette situation est une source structurelle de déséquilibres sur le marché des taux d'intérêt britanniques. Pendant la période 1996-2002, ces déséquilibres ont été poussés à des niveaux exceptionnels parmi les marchés d'emprunts d'État de pays développés. Pendant ces années, la dette publique britannique a diminué, passant de 44 % du PIB en 1996-97 à 31 % en 2002-2003. La part de l'encours des gilts détenus par les assureurs et fonds de pension a atteint 70 % à la mi-2002. Par deux fois, à l'automne 1998, grâce à LTCM et au printemps 2000, les gilts à long terme ont atteint les taux excessivement bas de Libor - 140 pb. Enfin, le marché des gilts a longtemps été perturbé par des règlementations (le Minimum Funding Requirement, cf ci-dessous, ou encore, jusqu'en 2000, l'admission des seuls gilts au repo de la Banque d'Angleterre) qui favorisaient manipulations et squeezes. Pour les banques étrangères établies à Londres, les gilts ont souvent ainsi été synonyme de cauchemar : beaucoup y ont perdu des fortunes et ont abandonné leur cotation. La législation qui a institué le MFR a été adoptée en 1995 en réaction à l'affaire Robert Maxwell. Ce patron de presse, avant de se suicider en 1991, avait détourné les avoirs de la caisse de retraite de ses employés, les utilisant pour entre autres soutenir artificiellement le cours des actions de son groupe.